**乐欣户外IPO迷雾：大额分红流向控股股东**

乐欣户外国际有限公司，一家专注于钓鱼装备制造的厂商，近期向港交所递交了招股书，意图登陆资本市场，成为国内“渔具第一股”。然而，就在其即将踏上IPO之旅的时刻，公司的一系列财务和经营细节引发了市场的广泛关注。特别是公司大额分红流向控股股东的情况，更是让投资者对公司的未来发展产生了诸多疑问。

乐欣户外的主要产品包括五金及配件、包袋及帐篷等，公司通过OEM和ODM的生产模式，将产品销售给迪卡侬、PureFishing、RapalaVMC等户外装备品牌。尽管产品组合看似全面，但乐欣户外的业绩表现却不尽如人意。招股书显示，公司在2022财年至2024财年期间的营业收入分别为9.08亿元、6.22亿元和5.12亿元，对应的净利润分别为1.02亿元、0.79亿元和0.62亿元。不论是营收还是净利润规模，都呈现出萎缩的趋势。

值得注意的是，尽管收入减少，公司的销售及分销开支和行政开支却持续上升。同时，乐欣户外的产能利用情况也让人费解。报告期内，五金及配件的产能从375万件减少至245万件，产能利用率也呈现出不稳定的态势。在行业整体增长的大背景下，公司产能的逐年下降和产能利用率的波动显得尤为突兀。

乐欣户外的销售区域主要集中在境外，其中欧洲和北美是公司最重要的两个海外市场。然而，这两个地区的销售收入却在报告期内持续下滑。尤其是北美地区，尽管乐欣户外的前五大客户中有两家来自美国，并且合计产生的销售收入占当期营业收入的比例超过20%，但北美地区的整体销售收入占比却远低于这一数字，引发了市场的质疑。

更为引人注目的是，乐欣户外与其大股东及供应商泰普森集团之间的复杂关系。泰普森集团不仅是乐欣户外的大客户，还是其第一大供应商。招股书显示，公司向泰普森集团销售其产品的销售收入分别为9070万元、8220万元及6170万元，占各财政年度销售收入的比重分别为10.0%、13.2%及12.1%。泰普森集团分别位列公司报告期内的第四大、第二大和第三大客户。除位列前五大客户外，泰普森集团还是乐欣户外报告期内的第一大供应商，公司向其采购金额分别为8600万元、6020万元及5030万元，占同期总采购额的13.1%、15.4%及14.3%。

乐欣户外是从泰普森集团剥离出来的，这一背景使得其独立性备受市场关注。尽管公司在招股书中宣称与泰普森集团的业务有明确的划分，但报告期内，乐欣户外与泰普森集团仍然产生了大量的关联交易。这种密切的合作关系，无疑加剧了市场对乐欣户外独立性的担忧。

除了复杂的客户关系，乐欣户外在IPO前夕还进行了一笔大额分红。2024年7月，乐欣户外向浙江泰普森实业现金分红6500万元。而截至2024年6月30日，公司权益股东应占保留利润仅为6560万元。也就是说，乐欣户外在IPO前夕完成了几乎是清仓式的分红。按照公司的持股结构，杨宝庆及关联方为公司的控股股东，合计持有公司已发行股本总额约94.77%，因此上述分红额几乎都流向了控股股东，金额超过6000万元。

这一举动不仅加剧了市场对乐欣户外独立性的担忧，也让投资者对公司的未来发展产生了更多的疑问。毕竟，在分红资金几乎都流向控股股东的“口袋”的背景下，公司这种一边分红一边募资补流的操作，需要给出投资者更多合理性和必要性的解释。

乐欣户外的控股股东杨宝庆通过其全资拥有的公司GreatCast间接拥有公司已发行股本总额约88.06%的权益。此外，他还通过其他方式合计持有乐欣户外已发行股本总额约94.77%的权益。这种高度集中的股权结构，使得控股股东对公司的经营决策具有极大的影响力。

大额分红流向控股股东的情况，无疑加剧了市场对乐欣户外公司治理结构的担忧。毕竟，在高度集中的股权结构下，控股股东的行为往往会对公司的经营决策和未来发展产生重大影响。如果控股股东过于注重个人利益，而忽视公司整体利益，那么公司的长期发展将会受到严重损害。

乐欣户外在招股书中表示，此次IPO募集的资金将用于品牌开发及推广、产品设计及开发、建立全球钓鱼用具创新中心、升级生产设施并提升数字化能力等方面。然而，在大额分红流向控股股东的背景下，投资者不禁要问：这些募集资金是否能够得到有效利用？公司是否能够真正实现其发展目标？

面对这些疑问和担忧，乐欣户外需要给出更加清晰和明确的解释。只有消除市场的疑虑和担忧，公司才能够顺利登陆资本市场，实现其发展目标。否则，即使成功上市，公司的股价和市值也难以得到市场的认可和支撑。

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